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Crisi greca: tassi Irs giù.
Sul fronte dei tassi, la vendita di “periferia” e l’acquisto di “centro” favoriscono la discesa dei rendimenti tedeschi e di conseguenza dei tassi IRS a medio-lungo termine. Il calo è da imputare esclusivamente all’effetto Grecia; i dati resi pubblici in settimana, al contrario, avrebbero dovuto produrre un rialzo.
Ancora in discesa i tassi specie quelli attesi sull’Euribor e sul Libor Usd.
E’ bastata la dichiarazione di Bernanke secondo cui i tassi ufficiali ai livelli attuali (0-0,25%) sono appropriati all’attuale condizione economica, per dare nuovo impulso alla discesa dei tassi.
I mercati non sono convinti: ripiega il medio lungo termine.
Dopo il rialzo dei tassi a ruota della lettura di fine mese dei nuovi occupati Usa, si assiste ad un ripensamento solo parzialmente fisiologico.
E’ vera ripartenza in Usa?
Non si fa attendere la reazione dei tassi a medio lungo termine americani e di quelli attesi Libor Usd 3 mesi alle nuove positive indicazioni macroeconomiche. I tassi europei seguono solo parzialmente essendo l’economia Ue ancora alle prese con molti nodi da sciogliere.
La Grecia comprime il rendimento del Bund.
Durante la settimana le indecisioni politiche sul caso greco hanno convogliato flussi di acquisti sui Bund tedeschi i cui rendimenti sono abbondantemente scesi (Bund 10 si è affacciato sotto il 3,05%). Il Bond 10 è al 3,86% dal 3,63% di venerdì scorso. Ha pesato sull’obbligazionario Usa la tiepida accoglienza delle ingenti aste settimanali (118 mld) che ripropone il tema della capacità del mercato di assorbire l’enorme richiesta di titoli per finanziare l’esplosione dei deficit. Lo spread tra il Bund 10 e il Bond 10 si è aperto dai 56 centesimi di venerdì scorso ai 70 di oggi.
Tassi bassi ancora a lungo
La settimana è stata caratterizzata dalla riunione Fomc (braccio operativo della Fed) che ha lasciato il Fed Fund fermo allo 0,25% ma ha ripetuto che i tassi rimarranno ad un livello straordinariamente basso per un periodo esteso.
Settimana densa di aste: si increspa il medio termine
La mancanza di dati macroeconomici significativi ha posto al centro dell’attenzione dei mercati le
numerose aste di titoli governativi della settimana che complessivamente sono state favorevolmente
accolte. Nonostante ciò è fisiologico registrare un’increspatura dei tassi a medio lungo termine in
concomitanza con un calendario di emissioni particolarmente denso (gli Usa hanno emesso per 74
mld).
Cambia la gestione della liquidità da parte della Bce: si increspano i tassi Future Euribor.
In estrema sintesi, la nostra banca centrale ha deciso di tornare verso un meccanismo d’asta per le operazioni di
finanziamento a più lungo termine (invece che per importo illimitato a tasso fisso); le operazioni a una settimana invece resteranno a tasso fisso per importi illimitati. Questa scelta dovrebbe spingere le banche della zona euro a fare sempre più affidamento sulle operazioni settimanali a tassi fissi bassi, piuttosto che su quelle di durata superiore, i cui tassi potrebbero risultare più alti del P/T per via del meccanismo d’asta. Il cambiamento dovrebbe permettere alla Bce, al momento ritenuto opportuno, di ridurre con maggiore velocità la liquidità in eccesso nel sistema bancario.
Prospettive di tassi ufficiali bassi ancora a lungo.
In settimana i mercati si sono convinti definitivamente che nel 2010 non avremmo nessuna modifica dell’attuale impostazione della politica monetaria (P/T fermo all’1%) e stanno spostando a fine primo trimestre 2011 un potenziale rialzo. In calo i tassi Future per il ’10.
Ipotizzare un periodo ancora maggiore di P/T fermo all’1% (livello raggiunto a maggio 2009) avrebbe un riscontro storico con il 2003-2005 quando la Bce per 29 mesi mantenne il P/T al 2%. In questo caso si andrebbe a fine estate 2011 per vedere un rialzo dei tassi ufficiali.
Lenta la ripresa europea: prende slancio quella Usa.
I dati Usa della settimana inoltre
corroborano l’ipotesi di una ripresa ben avviata: produzione industriale, nuovi cantieri, indice Empire e
Philadelphia, Superindice odierno sono risultati in crescita. L’ottimo finale ’09 dell’economia Usa
(5,7% il Pil IV° trim. annualizzato) trova nei più recenti dati congiunturali e negli indici di consenso la
conferma che la prima parte del ’10 possa essere decisamente pimpante. I tassi Future sul Libor Usd 3
mesi si sono increspati e i rendimenti dei Bond hanno fatto altrettanto (Bond 10 anni al 3,76% dal
3,69% di fine scorsa settimana).
Decisamente meno rosee risultano le prospettive per l’economia europea.
