Aritma

ACCORDO SULLA GRECIA: SCARSO L’EFFETTO SUI TASSI.

Stefano Pignatelli — Wed, 22 Feb 2012 12:04:44 +0000

L’Eurogruppo ha concesso il via libera al secondo pacchetto di aiuti internazionali alla Grecia del valore di 130 miliardi di euro volto a impedire un default ‘disordinato’ in vista dei rimborsi di titoli di Stato in programma il mese prossimo per 14,5 mld.

La saga ellenica che ha tenuto con il fiato sospeso i mercati sembra essersi risolta positivamente anche se i dubbi sulla capacità del governo di Atene di attuare le riforme necessarie a riportare sotto controllo i conti pubblici affiorano da più parti.

Inoltre devono ancora essere definite le condizioni di swap dei titoli detenuti da istituzioni private (perdite di oltre il 50% sul nominale e del 70% considerando le nuove cedole più basse). Alcuni investitori tuttavia non vorrebbero aderire per tentare di far scattare il default avendo preso pesantemente posizione a favore di questo evento attraverso i Cds (credit default swap). I clienti retail pare non siano coinvolti nello swap.

L’impatto sui tassi è stato tutto sommato contenuto essendo l’esito positivo già parzialmente scontato. I nostri Btp hanno comunque proseguito nella loro fase di rientro (decennale al 5,45%) con lo spread verso Bund al 3,5% circa.

I rendimenti obbligazionari bancari a tasso fisso rilevabili sul mercato secondario confermano di avere interrotto la lunga fase ribassista iniziata dai picchi di fine novembre.

Lo spread tra rendimenti obbligazionari e tassi Irs, che rappresenta una misura indicativa di quello che può essere il costo del funding a medio lungo termine, non presenta significative variazioni negli ultimi giorni.i

Complessivamente, il quadro sembra quindi indicare una fase di stabilizzazione: assistere nel breve ad un nuovo calo dei rendimenti obbligazionari bancari appare poco probabile anche alla luce delle indicazioni derivanti dai Cds (credit default swap) che segnalano un aumento del costo per assicurarsi contro il default delle banche italiane, aumento dovuto anche al downgrade subito da queste ultime la scorsa settimana. Resta comunque la speranza di assistere ad una nuova fase positiva per i Btp e le obbligazioni bancarie in connessione con la nuova operazione a 36 mesi della Bce che andrà in collocamento il 29 febbraio.

I progressi avvenuti sul medio/lungo termine da novembre ad oggi consentono di mitigare i livelli di spread record di fine anno applicati dalle banche alle operazioni di finanziamento, ma non consentono tuttavia, al momento, di ipotizzare una decisa inversione di tendenza.

Nonostante la maggior propensione al rischio degli investitori, i Bund si sono appena increspati e questo ha permesso ai tassi Irs di mantenersi sostanzialmente stabili su valori prossimi ai minimi storici (3-5-10 anni rispettivamente all’1,25% – 1,60% -2,35%).

La liquidità che le banche andranno a “tirare” il 29 febbraio dalla Bce, si aggiungerà ai 500 mld della prima operazione a 36 mesi del 21 dicembre scorso e continuerà quantomeno a schiacciare i tassi interbancari a brevissimo termine (overnight) verso lo 0,25% (tasso dei depositi) e a favorire la continuazione del rientro dei tassi Euribor.

L’Euribor 3 mesi (1,026%) è atteso proseguire al ribasso verso lo 0,9% per metà marzo e lo 0,8% per l’estate (punto minimo). La risalita sarà molto lenta: per rivedere l’1% bisognerà aspettare inizio 2014. D’altronde le nuove previsioni Bce sul Pil 2012 (-0,1% da +0,8% precedente) e sull’inflazione (sotto il 2%) non lasciano spazio a rialzi del P/T Bce.

L’ANGOLO DELL’EURIBOR

Stefano Pignatelli — Wed, 22 Feb 2012 11:57:11 +0000

Le tesorerie sono ormai quasi esclusivamente concentrati sul nuovo finanziamento a tre anni della prossima settimana, in cui Francoforte metterà a disposizione
liquidità illimitata a 36 mesi al tasso fisso di 1%. Il ricorso al primo finanziamento del 21 dicembre è servito ad evitare il credit crunch; le banche con i fondi hanno acquistato asset più rischiosi ed in particolare, con riferimento all’Italia, hanno acquistato proprie obbligazioni bancarie e in parte Btp concentrandosi inizialmente sulla parte a breve della curva e successivamente estendendo gli acquisti al medio termine. E’ ora necessario che i benefici si estendano anche all’economia reale. Intanto i tassi Euribor continuano a scendere: la scadenza 1 mese si affaccia sotto lo 0,6% livello che si registrò l’ultima volta a luglio del 2010.

CAFFE’ ESPRESSO

Stefano Pignatelli — Wed, 22 Feb 2012 08:49:11 +0000

- Sembra esaurirsi il recupero dell’euro e il calo dei rendimenti Btp dopo il tanto atteso via libera al piano di salvataggio della Grecia.

- Sul mercato primario Schatz, in offerta per 5 miliardi (scadenza 14/03/2014 cedola 0,25%). Gli Usa offrono titoli a 4 settimane e 5 anni. A mercati chiusi arriveranno invece gli annunci del Tesoro italiano per le aste a breve di fine mese.

- Denso il calendario macro europeo: inflazione italiana di gennaio finale che dovrebbe confermare lo 0,3% congiunturale e 3,2% tendenziale, stime flash Pmi di febbraio per Germania, Francia e zona euro.

- In contrazione il settore manifatturiero cinese con export in calo.

DATI MACROECONOMICI
ITALIA
Inflazione gennaio

ZONA EURO
Flash Pmi manifatturiero febbraio
Flash Pmi servizi febbraio
Flash Pmi composito febbraio
Ordini industria dicembre

USA
Vendita nuove case gennaio

ASTE DI TITOLI DI STATO
ITALIA
Tesoro annuncia quantitativi Ctz e Btpei in asta 24 febbraio; Bot in asta il 27 febbraio.
GERMANIA
Schatz 14/3/2014
USA
4 settimane e 5 anni

BANCHE CENTRALI
GRAN BRETAGNA
Boe pubblica verbali riunione politica monetaria 8-9 febbraio

L’ANGOLO DELL’EURIBOR

andreotti giovanna — Tue, 21 Feb 2012 13:39:26 +0000

Continuano ad aggiornare i minimi da oltre un anno i fixing Euribor che proseguono il trend al ribasso. Oggi le scadenze a 1 – 3 – 6 – 12 mesi scendono mediamente di cinque millesimi rispetto a ieri e si collocano rispettivamente allo 0,6 – 1,026 – 1,321 – 1,652. Sull’interbancario i tassi a brevissimo rimangono schiacciati sullo 0,25%, cioè sul tasso di riferimento per i depositi marginali presso la Bce. Nonostante la liquidità in eccesso si mantenga su livelli elevatissimi, l’appetito di fondi da parte delle banche non manca: nell’operazione di pronti contro termine settimanale di questa mattina, le richieste sono state infatti superiori di oltre 20 miliardi di Euro rispetto all’ammontare in scadenza.

Euribor 360	21/02/2012	20/02/2012	17/02/2012	16/02/2012	15/02/2012
1 mese	0,600	0,603	0,610	0,615	0,620
3 mesi	1,026	1,031	1,036	1,041	1,045
6 mesi	1,321	1,328	1,334	1,339	1,345
12 mesi	1,652	1,658	1,664	1,669	1,675

CAFFE’ ESPRESSO

Stefano Pignatelli — Tue, 21 Feb 2012 09:20:33 +0000

- Questa mattina i Btp 10 scendono al 5,4% con i Bund 10 all’1,97% e lo spread che si attesta apena sopra il 3,4%. L’Euro dopo un recupero che lo ha portato fino a 1,33 contro Usd torna indietro.

- I mercati avevano in parte scontato l’esito positivo della vicenda greca: l’Eurogruppo ha concesso il via libera al secondo pacchetto degli aiuti internazionali alla Grecia del valore di 130 miliardi di euro volto a impedire un default ‘disordinato’ in vista dei rimborsi di titoli di Stato il mese prossimo. All’esame del consiglio Ecofin odierno, il piano prevede che Atene riduca il rapporto debito/Pil a 120,5% entro il 2020 e che i creditori privati accettino una svalutazione di 53,5%.

- Oggi emette la Spagna a 3 e 6 mesi.

DATI MACROECONOMICI
ZONA EURO
Indice fiducia consumatori febbraio

ASTE DI TITOLI DI STATO
SPAGNA
3 e 6 mesi.

L’ANGOLO DELL’EURIBOR

andreotti giovanna — Mon, 20 Feb 2012 11:39:02 +0000

In attesa di conoscere l’esito dell’Eurogruppo di oggi in merito al nuovo salvataggio della Grecia, i mercati azionari scontano notizie positive e mantengono l’intonazione positiva della mattinata. L’effetto sui tassi Futures sull’Euribor tre mesi risulta tuttavia limitato e non si registrano variazioni significative sulle attese di mercato: il parametro interbancario, sceso oggi all’1,031% (minimo da fine gennaio ’11), è visto proseguire il trend ribassista sino a settembre dell’anno in corso quando è atteso allo 0,8%. Oltre alla scadenza trimestrale, continuano a muoversi verso il basso anche i fixing a 1 – 6 – 12 mesi, oggi rispettivamente allo 0,603 – 1,328 – 1,658. Domani la Banca Centrale Europea terrà la consueta operazione di finanziamento settimanale dalla quale non si attendono novità rilevanti dal momento che il prestito rientrerà prima dell’importante appuntamento del p/t a 3 anni di fine febbraio.

Euribor 360	20/02/2012	17/02/2012	16/02/2012	15/02/2012	14/02/2012
1 mese	0,603	0,610	0,615	0,620	0,626
3 mesi	1,031	1,036	1,041	1,045	1,051
6 mesi	1,328	1,334	1,339	1,345	1,352
12 mesi	1,658	1,664	1,669	1,675	1,684

CAFFE’ ESPRESSO

Stefano Pignatelli — Mon, 20 Feb 2012 08:47:10 +0000

- Terminerà oggi la saga greca? Alcuni Paesi europei oggi all’Eurogruppo, pur essendo scettici sulla possibilità di Atene di rispettare gli impegni presi, voteranno per il sì al nuovo pacchetto di aiuti che consentirà alla Grecia di rimborsare i titoli in scadenza a marzo.

- Le speranze di un accordo sulla Grecia e l’apertura della Banca centrale cinese a politiche di stimolo per sostenere la crescita, con il taglio delle riserve obbligatoria imposte alla banche, sostengono l’euro, le borse e i nostri Btp.

- Petrolio in rialzo per via del taglio delle esportazioni iraniane a Gran Bretagna e Francia.

- Il Giappone evita la scure di S&P’s (confermato il rating AA- del Giappone) ma l’outlook è negativo e avvertendo che in caso di una crescita economica inferiore alle previsioni e di un aumento del debito pubblico potrebbe procedere a un downgrade. L’agenzia di rating ha sottolineato come l’incremento delle tasse prospettato dal governo nipponico non sia una misura sufficiente a risolvere i problemi strutturali del Giappone.

L’ANGOLO DELL’EURIBOR

andreotti giovanna — Fri, 17 Feb 2012 12:48:54 +0000

In ulteriore rallentamento rispetto ai ritmi di ieri, prosegue la discesa dei fixing Euribor: 1 mese a 0,61 – 3 mesi a 1,036 – 6 mesi a 1,334 – 12 mesi a 1,664. Sulla curva dei tassi Futures Euribor tre mesi non si registrano variazioni significative sulle scadenze entro marzo ’13, quando il tasso interbancario dovrebbe raggiungere lo 0,83% secondo le attese di mercato; sulle scadenze successive segnaliamo invece rialzi di circa sei centesimi rispetto ai livelli di ieri: marzo ’14 all’1,06% e marzo ’15 all’1,57%. Sul mercato interbancario la liquidità si conferma molto abbondante e le attese dei tesorieri sono per un continuo ulteriore rialzo dei depositi presso la Bce remunerati allo 0,25%.

Euribor 360	17/02/2012	16/02/2012	15/02/2012	14/02/2012	13/02/2012
1 mese	0,610	0,615	0,620	0,626	0,633
3 mesi	1,036	1,041	1,045	1,051	1,057
6 mesi	1,334	1,339	1,345	1,352	1,359
12 mesi	1,664	1,669	1,675	1,684	1,691

CAFFE’ ESPRESSO

Stefano Pignatelli — Fri, 17 Feb 2012 08:45:19 +0000

- Principale market mover rimane la saga ellenica con i partner europei che continuano a dimostrare istituzionalmente scarsa fiducia sulla possibile realizzazione di quanto la Grecia si è impegnata a fare per ricevere il pacchetto di salvataggio da 130 miliardi di euro.

- Ieri pomeriggio la notizia di un eventuale raggiungimento dell’accordo per il via libera al nuovo piano di aiuti già a partire da lunedì prossimo, ha innescato un recupero dell’Euro che stamattina torna ad oscillare a 1,313.

- Borse positive e rendimenti Btp in calo grazie ai dati occupazionali settimanali di ieri che hanno permesso a Ws di salire.

- Lo yen retrocede e tocca il minimo dei 3 mesi e mezzo contro il dollaro, dopo che i buoni dati macro Usa hanno ulteriormente alimentato un movimento innescato qualche seduta fa da un allentamento della politica monetaria da parte della Banca del Giappone.

DATI MACROECONOMICI
USA
Prezzi al consumo gennaio

L’ANGOLO DELL’EURIBOR

andreotti giovanna — Thu, 16 Feb 2012 11:33:42 +0000

Seppur con minore intensità rispetto alle scorse settimane, i fixing Euribor continuano la propria discesa e sulle scadenze a 1 – 3 – 6 – 12 mesi si collocano oggi rispettivamente allo 0,615 – 1,042 – 1,339 – 1,669. Secondo le attese del mercato implicitamente ricavate dalle quotazioni dei Futures, l’Euribor a tre mesi dovrebbe proseguire il trend ribassista sino alla fine dell’anno in corso quando il tasso interbancario è visto portarsi in area 0,8%, cioè su livelli che non erano più stati registrati da luglio ’10. A partire dal prossimo anno i mercati si attendono invece un consolidamento dell’Euribor tra lo 0,8% e lo 0,95% mentre per rivedere gli attuali livelli occorrerà attendere sino al ’14.

Euribor 360	15/02/2012	14/02/2012	13/02/2012	10/02/2012	09/02/2012
1 mese	0,620	0,626	0,633	0,641	0,647
3 mesi	1,045	1,051	1,057	1,063	1,070
6 mesi	1,345	1,352	1,359	1,365	1,370
12 mesi	1,675	1,684	1,691	1,697	1,702